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永利皇宫游戏努力调节国际信用评级主导权

2019年8月9日 - 永利皇宫
永利皇宫游戏努力调节国际信用评级主导权

评级;主导权;国际信用;信用;信用评级机构

  第三,中国主权信用评级面临下调风险,急需本土评级机构崛起以对抗部分别有用心的“唱衰中国”风潮。

标普、穆迪和惠誉是国际三大评级机构,这些年来他们在国际上翻云覆雨,成了美国金融霸权的“帮凶”。事实上,他们不但决定了一个国家的主权信用评级,一个企业的评级也是他们说了算,被下调评级的公司很可能出现融资困难、甚至破产倒闭。如今,这三大评级机构再次打上了中国的主意。

就在美联储今年第二次加息前夕,国际信用评级机构穆迪下调中国的主权信用评级,随后引发了全球金融市场的担忧,包括中国股市和人民币汇率在内的亚洲股汇市纷纷动荡。

  二是信誉本身也是信用评级机构最重要的资本。要获得较高的信誉,信用评级机构就必须经过较长时间的实践检验才有可能得到市场的认可。在这个漫长的过程中,评级机构必须表现稳定而可信,才有可能最终脱颖而出。标准普尔创立于1860年,穆迪创立于1900年,惠誉创立于1913年,这三家评级机构皆有上百年的历史,但在其诞生时并未受到足够的重视,直到1929年全球性经济危机爆发,美国占发行额近一半的债券不能如期归还,信用评级才显示出其重要性。因为在此次危机中,信用评级机构评定的信用等级大部分得到了验证,投资者开始对信用评级机构有所依赖,美国政府部门和行政机构也普遍开始重视信用评级工作,不仅制定了法规条例,同时也广泛采用评级结果,大大地促进了评级制度的发展。

中国债券市场规模超68万亿,三大评级机构想来“捞钱”?

最新的数据显示,截止2017年中,中国国内债券市场的规模已超过68万亿元,位居世界第三,仅次于美国和日本。而随着彭博和花旗等机构将中国纳入国际债券指数,连通内地与香港债市的“债券通”也顺利上线,未来还将有大量的央行、主权财富基金和投资机构进入中国债券市场(接近10万亿元的外资),可以说前景一片光明。

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这么体量巨大而且又增长快速的债券市场,放眼全球也就仅有中国一家。因此,穆迪等三大评级机构都迫切希望打入中国市场,因为这样不但能够扩大他们在中国的影响力,还能从中国捞一笔钱。据悉,评级机构的评级大多不是免费的,他们的收入主要来自发行方为评级所支付的费用,穆迪仅在2016年的营收就高达人民币226亿元。

相对于美国在世界评级体系中的优势地位,我国的信用评级体系明显弱势,信用评级话语权和主导权严重缺失。全国性信用评级业不发达,业务规模较小,经营状况不理想。外资进入中国评级业的门槛过低,中国评级业遭到美国评级机构的严重渗透。2006年后,穆迪、标普、惠誉三大评级公司开始大肆收购中国的评级公司,并控制了中国三分之二的评级业务。同时,整个社会对掌握信用评级话语权和主导权的重要性认识不足。一方面,对信用评级机构的监管政出多门,监管成本高,监管效率低;另一方面,一些政府部门和社会盲目相信外国评级机构在技术和标准上的权威性。这些情况必须高度重视。

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美国评级机构都是一丘之貉,中国还得“靠自己”?

惠誉的确是三大评级机构中,唯一在去年没有对中国“落井下石”的一家,但事实并非如此。早在2013年4月9日,惠誉就曾宣布将中国的长期本币信用评级从AA-降至A+,理由是所谓的“基础层面的结构性弱点”。这是中国的评级自1999年以来首次被大型国际评级机构下调,也导致中国外储在到达4万亿美元的高点后开始下滑。

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“天下乌鸦一般黑”,标普、穆迪和惠誉这三大评级机构没有一个能对中国给出客观公正的评级,他们在许多时候是在帮美国说话——无论是08年的次贷危机还是如今的债务困境,惠誉一直都给美国维持着“AAA”的最高评级。因此,中国的债券市场要发展壮大,中国自己的评级机构就必须崛起;不久前大公国际下调美国的主权信用等级(从A-降到BBB+),就是一个很好的开始!

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就在美联储今年第二次加息前夕,国际信用评级机构穆迪下调中国的主权信用评级,随后引发了全球金融市场的担忧,包括中国股市和人民币汇率在内的亚洲股汇市纷纷动荡。仔细分析穆迪的相关论断,其降低中国主权信用评级的理由并不充分,分析过程的合理性和专业性明显不足。但作为知名国际信用评级机构,穆迪对国际市场的影响力可见一斑。

  信用评级有什么影响?以对全球经济影响最大的主权信用评级为例,理论上来说主要有四方面影响:一是具备一定信用级别是主权债务进入国际市场的先决条件,国际上大多数金融投资机构一般不会投资3A级以下的政府债券;二是由于一国企业信用评级一般不会超过该国主权信用评级,故一国主权信用评级不佳将直接增加该国企业在国际市场上的借贷成本;三是主权信用评级可决定一国国际信用资源;四是主权信用评级往往是顺周期的,从而导致该国经济波动。

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四是有利于我国取得国际金融市场话语权。当前,中国主导的“一带一路”建设和亚投行引起了全球的高度关注和响应,在推进过程中,信用评级主导权将发挥重要作用。如果一再出现双重标准和恶意操控的信用评级,不仅不利于“一带一路”建设和亚投行相关合作的战略成果,还会严重损害我国在国际金融市场中的话语权。

  虽然诸多学者认为世界三大评级机构之所以能够取得今日的全球垄断地位的根本原因在于美国监管部门的监管特许,但笔者认为根本原因在于如下两个因素:一是美国强大的金融实力。评级机构是依附于资本市场而存在的,它的发展与资本市场的发展程度密切相关。而美国恰恰是世界上最大的资本输出国与输入国之一,接受美国资本的国家与企业必须得到美国政府认可的信用评级,准备到美国投资的国家与企业同样必须知道投资目标的信用状况,这种情况无形中成就了美国信用评级机构的崛起。上世纪70年代末,美国商业票据大量发行,提高了投资者对信用状况信息的需求,
并导致了对信用评级需求的扩大,信用评级制度在美国得到了空前的发展与完善。1975年,美国证券交易委员会(SEC)开始采用“全国认可的评级机构”标准(NRSRO)来规范信用评级市场,标普、穆迪与惠誉成为首批成员,实际上确立了这三大机构的垄断地位。

标普、穆迪去年曾下调中国评级,中国:不欢迎你们!

大家一定还记得,在2017年5月,三大评级机构之一的穆迪把中国的评级从Aa3下调至A1;到了9月,标普也宣布将中国主权信用评级由AA-下调至A+,导致国际市场对中国经济产生非议。当时,中国财政部不但强势回应“这是一个错误的决定”,还发行了20亿“无评级”美元债券,将这两家评级机构怼了回去。如今他们要是想“厚着脸皮”申请进入中国市场,简直是痴人说梦。

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如今,穆迪和标普肯定为得罪了中国而后悔不已,因为另一家评级机构已经捷足先登了。据《华尔街日报》1月30日报道,惠誉国际评级已把所持在华合资公司联合资信49%的股权出售,有望成为第一家在中国独立运营的大型国际债券评级机构。据知情人士透露,惠誉的申请并不是十拿九稳,还需要等待中国相关监管部门的指导意见。

不论是过去还是现在、将来,赢得国际评级体系主导权的重要性都不言而喻。

  第三,应该从国家安全的高度来定位信用评级机构的重要作用。美国利用信用评级机构搅动一国市场,乃至颠覆一国政权的事情早非个案。远的不说,仅在2011年,本已风声鹤唳的欧元区在三大评级机构的轮番下调评级下,更成惊弓之鸟;期间五国首脑下台,政局动荡不安。

纵观一百多年来的世界金融发展史,信用评级体系是体现全球金融主导权和话语权的重要工具。在当今世界的信用评级体系中,美国处于垄断地位。全球三大评级公司——穆迪、标普和惠誉都在美国,它们不仅获得了在美国资本市场的主导地位,还包揽了世界80%以上的资本市场评级事务,进而垄断了国际资本定价权和国际金融服务话语权,而其他国家的评级机构进入美国市场则困难重重。

  目前,我国诸多有识之士已认识到构建本土评级机构的重要性,尤其是2010年由中央财经领导小组与中国现代国际关系研究院等机构的专家组成的“信用评级与国家金融安全”课题组,已站在国家安全的高度对构建中国特色信用评级体系提出了很好的建议。但现实情况是,由于种种原因,我国本土信用评级机构的实力仍然较弱。目前我国约有80家评级机构,以大公国际资信评估有限公司为代表的中国评级机构,虽然逐渐开始在国际上发出自己的声音,尤其大公国际于2010年7月11日发布中国首个国家信用等级报告、在2011年先于国际三大评级机构下调美国主权信用评级等等,赢得了世界一些关注,但它在全球的影响力还微乎其微。中国迫切需要抓紧时间培育本土的具有重要国际影响的评级机构。这主要是源于以下几方面考虑:

二是有利于保障我国经济技术信息安全。境外信用评级机构通过渗透我国评级机构,可方便地获取我国政务信息,乃至国家全面的经济和技术信息,从而掌握我国技术发展动态和重大商业机密,使我国在国际竞争中处于被动。事实上,美国评级机构正在参与越来越多的中国重大债务融资评级,悄然进入我国的经济腹地和特殊性行业(包括国防工业和特种行业),公开获取中国最有价值的政务信息和经济情报。这种状况必须改变。

  信用评级的影响还不仅如此,以上仅仅是就市场层面的分析。事实上,由于资本流动的全球性,信用评级早已成为国际金融市场的战略制高点,谁获得了信用评级机构的控制权,谁就占据了这个战略制高点。这一点,从本轮金融危机的深化中体现得尤为明显。

三是有利于维护我国外汇资产安全。中国是世界最大的债权国之一,国家外汇资产安全是中国的核心利益,现存国际评级格局常常不顾中国的经济和财政及全球影响力的增长前景,降低中国信用等级,严重歪曲中国主权信用的真实状况。同时却给予深陷债务危机的全球最大的债务国——美国以极高的信用等级,使其通过低成本融资和货币贬值堂而皇之地实现从债权国的利益转移。

  中国应抓紧培育本土评级机构

评级之争影响全球金融主导权

  当这张网达到一定复杂程度时,某个节点上的个体对其他节点个体的信用程度将知之甚少乃至一无所知,因为要获得所有相关个体的信用程度信息实在是一项专业化程度甚高并且信息量庞大的工程,此时信用评级机构的作用就凸显出来了。

赢得评级主导权迫在眉睫

  

一是有利于维护我国金融安全。信用评级是决定金融交易价格的重要工具。境外评级机构掌握我国信用评级主导权后,刻意压低我国的信用级别和企业的真实价值,对我国政府和企业的国际形象影响很大。比如,标普将中国13家商业银行的信用级别都评为“垃圾等级”,使境外投资者能够以较低的入股价格在中国金融市场享受饕餮盛宴,教训深刻。

  二是美国将宣布将战略重心转移至亚太地区,这一战略转移,增大了美国通过金融手段遏制中国的可能性。1月5日,美国总统奥巴马在五角大楼做了名为《维持美国的全球领导地位:21世纪国防的优先任务》的新军事战略报告,其中谈到“我们将加强在亚太地区的战略部署,预算减少不能以削弱关键地区力量为代价”,明确提出了美国将把战略重心转移至亚洲太平洋地区,加强在亚太地区的存在。此举使美国已酝酿一年多的“重返亚太”战略得到最为明确的证实。同时,这次美国总统亲自提出这一战略,意义重大,矛头明显对准中国。目前在经贸领域已经有TPP(跨太平洋伙伴关系协议)在彰显着美国的野心,其是否将在金融领域进一步遏制中国值得警惕。如果采取此种战略,那么标普、穆迪、惠誉这三大美国金融攻击的“打手”将可发挥重大作用。

  同为“金砖国家”,被三大评级机构评级过低从而造成借债成本上升、经济风险加大的俄罗斯,也准备在2012年建立评级机构以削弱美国评级机构的主导地位。

  非美国评级机构雨后春笋般的出现对于打破三大评级机构的垄断地位固然是一件好事,同时也给中国本土评级机构的发展带来了更大的竞争压力。

  

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